Start-up-Finanzierung: Berlin will 25 Milliarden mobilisieren

Dass diese Zurückhaltung strukturelle Gründe hat, machen Branchenexperten immer wieder deutlich: Es geht nicht um fehlenden Willen einzelner Fondsmanager, sondern um Vorschriften, die risikoreiche Anlageklassen wie Venture Capital für regulierte Institutionen unattraktiv machen. Genau an dieser Stelle wird von Beobachtern ein möglicher Grund für die durchwachsene Bilanz der Initiative gesehen. Wenn die regulatorischen Leitplanken unverändert bleiben, ändert sich am Verhalten der großen Kapitalsammelstellen wenig, selbst wenn Politik und Förderbank öffentlich um sie werben.

Der Hebel wäre trotzdem real. Wenn 25 Mrd. Euro tatsächlich in deutsche Fondsstrukturen fließen, könnten Serien-B- und Serien-C-Runden künftig öfter im Inland finanziert werden, statt dass skalierende Unternehmen ihren Sitz und ihre Wertschöpfung Richtung USA oder Großbritannien verlagern. Das betrifft nicht nur Prestigeprojekte, sondern auch kapitalintensive Bereiche wie KI-Start-ups, deren Rechen- und Talentkosten frühe Finanzierungsrunden besonders teuer machen. Gerade in diesen Segmenten wird von Beobachtern ein enger Zusammenhang zwischen Innovationskraft und Kapitalverfügbarkeit gesehen: Wenn deutsche Gründerteams zwar Technologien entwickeln, für das Wachstum aber auf ausländisches Geld angewiesen sind, könnte langfristig auch wirtschaftliche Substanz abwandern. Die Bundesregierung argumentiert deshalb, dass es nicht nur um einzelne Unternehmen geht, sondern um die Frage, ob Deutschland als Standort für Zukunftstechnologien überhaupt konkurrenzfähig bleibt.

Business Punk Check

Der Widerspruch ist offensichtlich: Die Bundesregierung verspricht eine Verzehnfachung des mobilisierten Kapitals binnen vier Jahren, während die bisherige Bilanz nach zwei Jahren gerade einmal ein Zehntel der Zielmarke erreicht hat. Sechs von zehn Maßnahmen umgesetzt klingt nach Fortschritt, sagt aber nichts darüber aus, ob die verbleibenden vier Maßnahmen genau jene regulatorischen Hürden angehen, die deutsche Versicherer und Pensionskassen bisher von Wagniskapital fernhalten.

Ohne Änderungen bei Eigenkapitalanforderungen und Risikobewertung bleibt der Appell an institutionelle Investoren ein Appell. Für Gründende und Investoren zählt am Ende nur, ob aus der Ankündigung Fondsvolumen mit echten Ticketgrößen wird, nicht ob eine Initiative ihre eigene Meilenstein-Liste abhakt. Start-ups, die gerade eine Serie-B-Runde planen, sehen sich mit WIN-Zahlen konfrontiert, die eine Absichtserklärung darstellen, nicht verfügbares Kapital. Für institutionelle Anleger stellt sich weniger die Frage des Standortpatriotismus als die Frage, ob Berlin die regulatorischen Bremsen tatsächlich löst, bevor 2030 näher rückt als das bisherige Investitionstempo hergibt.

Auf einen Blick

• Bundesregierung und KfW wollen über die WIN-Initiative bis 2030 rund 25 Mrd. Euro Wagniskapital von Großanlegern mobilisieren.
• Seit Gründung der Initiative im September 2024 wurden laut Ad Hoc News rund 2,6 Mrd. Euro am Markt investiert.
• Sechs von zehn geplanten Maßnahmen der Initiative sind nach Angaben der Beteiligten bereits umgesetzt.
• Bei großen Finanzierungsrunden bleiben deutsche Start-ups laut Berichten meist auf US-Investoren angewiesen, weil heimische Großanleger wegen strenger Vorschriften nur begrenzt in Wagniskapital investieren.

Quellen: Ad Hoc News, It Boltwise, KI-unterstützt